众观大湾区②丨半个月4家企业过聆讯 鲁企为何“扎堆”赴港上市

海报新闻记者 孙杰 报道

7月8日，淄博企业宝盖新材正式登陆港股；7月9日，来自济宁的珞石机器人也将敲响上市钟声——连续两天，山东企业接连在港交所亮相。而就在此前不久，滨化股份、坦博尔等鲁企也已密集通过港交所上市聆讯，静待挂牌。

这只是开始。海报新闻记者注意到，今年以来，山东企业赴港上市步伐明显加快。据不完全统计，6月中下旬至今，就有珞石机器人、滨化股份、坦博尔、宝盖新材等多家鲁企密集通过港交所上市聆讯。山东省委金融办数据显示，截至今年5月，山东港股IPO在审企业达30家，同比增长超200%。

赴港上市鲁企主要分两类

海报新闻记者梳理这波鲁企赴港上市潮发现，这些赴港上市的鲁企走出了两条截然不同的路径。首先是已在A股上市、如今谋求“A+H”双重上市的企业。2月4日，国恩股份在港交所主板挂牌，成为今年山东首家实现“A+H”的企业。紧随其后，滨化股份于6月16日通过港交所上市聆讯，这家2010年便登陆上交所的老牌氯碱龙头，已通过聆讯，正等待正式挂牌。华明装备于3月递交H股上市申请；山推股份5月获得证监会备案；科兴制药则在首次递表失效后于5月二次递表。

另一类则是直接放弃A股，选择港股。像珞石机器人已于6月24日通过聆讯，成为港股“全系列智能机器人第一股”；淄博的宝盖新材6月25日通过GEM上市聆讯；青州的坦博尔6月21日也通过港股主板聆讯。此外，济南的花物堂（半亩花田母公司）已于今年1月递表，冲刺“港股国货个护第一股”。而就在几天前，山东环能设计院、物泊科技也已完成递表。

如果说珞石、宝盖新材这类此前从未上市企业选择港股并非出人意料，那已在A股站稳脚跟的企业为何还要去港股？

在业内人士看来，企业选择A+H股，首先是要拿“外汇活钱”。A股募资是人民币，受外汇管制；港股募资是港币和美元，能直接用于海外采购和并购。像华明装备招股书就明确显示，此次赴港募资将主要用于扩大海外市场销售网络。

其次，赴港上市可以开辟“双融资通道”。上述专业人士表示，港股融资工具更灵活。以国恩股份为例，该企业明确，赴港是为了“打造国际化资本运作平台，加快构建国内国际双循环格局”。

此外，对于山推、滨化这类制造业企业，H股上市带来的国际品牌背书，比任何广告都管用。

这些鲁企上市为何首选港股？

如果说这些已经在A股上市的企业，赴港各有目的，那尚未在国内站稳脚跟的鲁企为什么首选不是A股？

以珞石机器人和极视角为例，两家都是典型的科技企业，营收快速增长。珞石机器人2025年营收5.22亿元，两年接近翻倍；极视角2025年营收2.92亿元，同比增长13.5%。但两家都处于亏损状态：珞石三年累计亏损超5亿元，极视角2025年净亏损约4578万元。A股主板和创业板对连续盈利有硬性要求——最近两年净利润均为正且累计不低于1亿元。仅这一条，就把这两家企业挡在了A股门外。

前述业内人士告诉海报新闻记者，港交所2023年推出的18C章规则，专门为“需要大量资金并倚靠研发实现商业化”的科技公司开辟了绿色通道，这才让珞石和极视角有了上市的可能。

其次是以花物堂、坦博尔、宝盖新材为代表的企业。这三家虽然盈利为正，但在A股同样寸步难行。

虽然利润符合要求，但作为国货个护品牌，花物堂属于典型的“衣食住行”消费类企业，近年A股对这类企业的IPO审核极为严苛，过会率极低。值得一提的是，花物堂在港股备案阶段也曾遭遇证监会严苛的询问，涉及股权结构、突击入股等核心问题——境外上市都被如此盘问，若闯关A股难度可想而知。

同样，坦博尔2025年净利润2.23亿元，利润也够，但盈利波动太大——2022年8580万元、2023年1.39亿元、2024年又跌至1.07亿元。A股要求“最近两年净利润均为正”，大幅波动的盈利曲线会让监管层对其持续盈利能力产生严重质疑。此外，坦博尔2015年曾在新三板挂牌、2017年退市，2025年10月首次港股递表后招股书曾自动失效——这段曲折的资本化历史在A股审核中也是减分项。

宝盖新材则是最直接的“规模不够”。数据显示，该企业2025年全年归母净利润2405万元，距离“最近一年净利润不低于6000万元”的硬门槛还差一半多。

其实，A股给传统盈利企业高估值，港股给新经济企业生存空间、给中小型企业上市机会——两种路径，各取所需。对于投资者而言，“A+H”股通常存在20%-40%的折价，而直接港股上市的未盈利企业，估值逻辑也截然不同。

而随着国际资本持续看好中国市场，这场鲁企赴港上市的热潮，可能才刚刚开始。

来源：海报新闻